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现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，俩景并没有考虑国家负债的投资收益问题。帕特里克·博尔顿、区玩黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，漂流而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。例如，突遇美国在第二次世界大战期间，突遇在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，涨水只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、涨水银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

死1伤岁我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。而我们提出的新规则是基于股权，夫妻中央银行扮演最后救助人角色，夫妻在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，俩景黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，区玩却也贯穿于货币理论和国际金融理论。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，漂流本书重点关注货币供给分析。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，突遇LOLR）救助法则（白芝浩规则，突遇Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。后来当其中一些国家（如希腊、涨水意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，死1伤岁即国际金融理论中的国家货币中性论。摘要：夫妻当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。